在特朗普政府对铜进口实施232条款调查的背景下，美国市场对铜的需求激增，贸易商纷纷抢在关税实施前将铜运往美国，导致全球铜市场出现前所未有的“抢运潮”。高盛最新报告指出，由于美国对铜进口征收50%关税的风险上升，预计未来几周运往美国的铜将加速，美国铜净进口量可能在关税生效前增加50%-100%。这一趋势不仅引发了全球铜价的剧烈波动，也对非美地区的铜供应造成了显著压力。
据高盛分析师Eoin Dinsmore透露，目前2025年5月美国期铜价格比LME铜价高出756美元/吨，显示出美国市场对铜的强烈需求。尽管尚未正式实施关税，但高盛预计年底前将对进口铜征收25%的关税，这将促使贸易商在政策落地前尽可能多地将铜运往美国。据能源交易商摩科瑞估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。这一数字背后，是全球贸易商对美国市场潜在关税的担忧与应对。
高盛在最新报告中维持了对2025年12月LME铜价的预测为9700美元/吨，但同时也将美国铜进口关税的基准预测从25%上调至50%。这一调整反映了市场对美国政府可能采取更严厉关税措施的担忧。高盛还指出，第三季度铜价升破10000美元的风险已降低，但市场仍对美国铜库存的持续增长保持警惕。
与此同时，全球铜市场也出现了明显的供需错配。LME铜库存今年已暴跌约80%，创下历史纪录，现货铜对三个月期货的升水一度达到300美元/吨，为自2021年以来的最高水平。这种异常的价差反映了市场对美国铜进口的强烈预期，以及对非美地区铜供应短缺的担忧。高盛分析师警告称，若美国关税在9月前实施，短缺现象可能进一步恶化，COMEX与LME铜价差需要达到约600美元/吨的倒挂幅度才能完全关闭美国进口套利机会。
从全球铜市场来看，2025年全球铜市场将出现18万吨的供应缺口，主要受电气化需求强劲以及矿产供应增长放缓的影响。尽管非美地区铜库存较低，但全球铜市场整体仍处于适度盈余状态。高盛建议投资者关注12月COMEX-LME铜套利交易，认为市场隐含的关税率低估了实际关税的可能性。
对于中国而言，铜市场的变化同样不容忽视。2025年1-2月，中国进口铜矿砂及精矿471.4万吨，同比小幅增长1.3%，但进口未锻造铜及铜材却同比下降7.2%。这表明中国在面对美国铜进口压力时，可能采取更加谨慎的采购策略。此外，国内冶炼端的持续亏损也强化了精炼铜减产的预期，进一步加剧了铜市场的供需紧张。
展望未来，高盛认为，若美国关税政策在短期内落地，铜价可能迅速回归基本面定价，但若关税实施时间晚于预期，美国进口将持续至第四季度，进一步收紧美国以外市场。因此，投资者需密切关注美国关税政策的最新动向，以及全球铜市场的供需变化，以做出更合理的投资决策。
在全球铜市场风云变幻的背景下，美国铜进口的加速涌入不仅反映了贸易商对政策风险的应对，也揭示了全球铜供需格局的深刻变化。未来，随着美国关税政策的逐步明朗，铜市场的走势将更加复杂多变，投资者需保持高度警惕，灵活调整策略。
