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国君宏观评PMI:一咏三叹是必然 复苏总在波动中前行

2018-02-02 10:46 来源:Wind资讯T|T

  【国君宏观花长春团队】一咏三叹是必然,复苏进程总在波动中前行—1月PMI快评

  事件:中国1月官方制造业PMI51.3 ,预期51.6,前值51.6,去年同期51.3;官方非制造业PMI55.3,预期54.9,前值55,去年同期54.6。

  第一、1月PMI较上月回落,且低于预期。非制造业PMI则回升、超预期。1月份PMI较上月回落0.3个百分点。PMI连续18个月处于扩张区间,并高于2012年-2017年六年均值50.3。国内经济中周期向上动能集聚趋势未改;从月度波动来看,1月由于季节性因素等环比即使有所放缓也无需过度担心。表现是,生产、新订单指数指数扩张区间上回落,但高于历史均值。其中,生产指数为53.5,比上月回落0.5个百分点(2012年-2017年均值为52.4,去年同期为53.1);新订单指数为52.6,比上月回落0.8个百分点(2012年-2017年均值50.9,去年同期为52.8)。

  第二、新出口订单大幅回落,年关对外贸扰动明显,需合并1-2月份数据观察。新出口订单49.5,较上月回落2.4个百分点(2012年-2017年均值48.4,去年同期为50.3)。进口指数回落0.8个百分点至50.4(2012年-2017年均值48.0,去年同期为50.7)。从历史上来看,春节所在月份不同,对1、2月的出口扰动比较大。主要表现为抢关出口推高春节当月增速。例子是2017年1月新出口订单指数50.3,而2012-2016年1月均在荣枯线下,均值只有48。这也是造成PMI波动的重要原因。全球经济复苏同步、加快,三大周期—资本开支周期、贸易周期、金融周期延续、强化,市场对新兴经济体复苏仍预期不足。出口全年高景气(8%以上)的坚实基础未变。

  第三、环保限产结束日期临近,部分中上游工业品价格回落。原材料购进价格指数回落2.5个百分点至59.7。出厂价格指数51.8,回落2.6个百分点。18年PPI因高基数将所有回落,但全球经济复苏加快仍对工业品价格、原油价格形成支撑,18年PPI均值仍能达到3.7%。

  第四、两大库存指数降幅收窄,关注春季开工带来的库存回补力度。原材料库存指数为48.8,比上月回升0.8个百分点。产成品库存指数47,较上月回升1.2个百分点。本月采购量指数52.9,保持扩张区间。11月中旬至2018年3月采暖季的环保限产使企业库存保持较低水平,但春季开工后可能发生库存回补。

  第五、市场对经济预期的上修在一季度还将继续。我们预计2018年GDP6.9%,前低后高为6.7%、6.8%、6.9%、6.9%。观察“两会”后(制造业)产业政策催化、落地情况;观察3、4月份基建投资的新开工、施工的推进情况。重视全球经济复苏的“同步性”。一季度继续关注经济预期的熨平过程,二季度起关注通胀。春节后、清明前的3月份伴随数据公布和政策变化是看二者衔接的重要时间窗口。

作者:佚名   责任编辑:孙杰
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