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远大的中国梦必须配备坚强的中国心

2013-06-22 15:23 来源:光大证券T|T

  远大的中国梦必须配备坚强的中国心 航空发动机国产化势在必行

  我们认为,2017-2020 年是中国军力建设和民用航空重要节点。根据我国军力建设规划和重点型号研发进度,2017-2020 年将是空军海军下一代主战装备集中列装和军力整体飞跃的重要时期,届时军用发动机必须整体完成国产化,否则将严重影响军力建设进度。同时,中国国产大飞机也将在2017-2020 定型开始生产,大飞机国产动力也应同步定型开始生产。

  远大的中国梦必须配备坚强的中国心。随着国力增强,基础装备对航空发动机研制的制约已经得到全面突破。国家意志和重大科技专项又为航空发动机研制提供了强力保障。举国体制正是我国竞争优势所在,一旦举国体制发挥效力,发动机产业发展将得到空前的大发展。我们预计,发动机重大专项的目标是在20 年内,解决三代战机(歼-10、歼-11B)和四代战机(歼-20)的发动机的稳定供应,完成五代战机的发动机的研制工作。

  航空发动机需求大幅增长 市场空间极为广阔

  我们认为,军队装备更新换代将引发航空发动机需求大幅增长。假设一架三代战机价格为2800 万美元、原装发动机占整机价格的25%、未来20 年中国三代及相关战机达到3500 架、一架飞机平均更换3.5 次发动机,那么未来20 年中国三代及相关战机更新带来的发动机需求就高达772 亿美元。如果再加上后期的维护费用,估计平均每年50 亿美元,远高于目前以太行为主的三代战机的发动机制造收入。

  民机方面,假设发动机价格为整机价格的25%、ARJ21 单机价格3000万美元、C919 单机价格6000 万美元、国产发动机市场占有率40%测算,未来20 年国产客机整机增长带动的发动机需求额为548 亿美元。

  后续重组值得期待 500 亿市值是合理空间

  在此次资产整合完成之后,我们认为,上市公司体系外的事业单位(涡轮院、608 所等)改制整合、大涵道比民用发动机资产(中航商发)整合仍有空间。我们认为,从中长期来看,目前的罗罗公司、GE 公司和普惠公司是航空动力未来的发展方向和奋斗目标,当前航空动力的市值规模应该在500 亿元以上。以目前航空动力重组完成后来看,以中航发动机公司业绩的60%计算,2013 年备考EPS 为0.5 元,2014 年将达0.6 元以上。给予2014 年40 倍PE,目标价24 元。

作者:陆洲   责任编辑:孙杰
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